零跑汽車營收增長98%摩根大通預計：股價將翻倍
網(wǎng)新社研究所：近日，零跑摩根大通發(fā)布關(guān)于零跑汽車（09863.HK）的汽車研究報告，分析師團隊基于零跑汽車的營收預計盈利持續(xù)改善和海外擴張的樂觀預期，給予零跑 " 買入 " 評級，增長目標價 95 港元，摩根這意味著較當前股價仍有接近翻倍的大通上漲空間。
歲末年初之際，將翻國內(nèi)新能源車企，零跑零跑汽車可謂是汽車動作頻頻。這家從安防設備跨界而來的營收預計新勢力，在 2025 年底和 2026 年初連續(xù)完成兩筆重磅融資：先是增長國家隊成員中國一汽斥資 37.44 億元（相較于公告發(fā)布前一日股價溢價 11%），入股后占零跑汽車約 5% 股份，摩根雙方計劃聯(lián)手開發(fā)插電混動和增程動力。大通
緊接著，將翻浙江金義高新產(chǎn)業(yè)投資集團也投了 30 億元給零跑，零跑后者將主要用于 2026 年全系產(chǎn)品（A、B、C、D 四大系列）的研發(fā)與沖擊百萬銷量目標。這兩筆近 67 億的資金 " 彈藥 "，無疑為零跑沖擊 2026 年的百萬銷量目標和全系列產(chǎn)品研發(fā)，注入了強勁動力。
這些戰(zhàn)略投資者的入局，看中的是零跑實實在在打出的成績單。2025 年，零跑賣出了大約 60 萬輛車，單月最高銷量甚至突破了 7 萬輛，累計交付量已經(jīng)超過了 120 萬輛。財務方面，零跑 2025 年前三季度實現(xiàn)營收 194.5 億元，同比增加 98%，同時在 2025 年第二和第三季度連續(xù)實現(xiàn)盈利，預計 2025 年全年將首次扭虧為盈。
這背后，主要得益于零跑 " 全域自研 " 和平臺化戰(zhàn)略。其通過自建工廠生產(chǎn)電池、電驅(qū)等核心部件，相比外購能省下約 10% 的成本；而高度通用的技術(shù)平臺，也讓零跑能像搭積木一樣快速推出新車型，攤薄了每輛車的研發(fā)和制造成本。海外市場也成了新引擎，借助全球巨頭 Stellantis 的銷售網(wǎng)絡，零跑的車已經(jīng)賣到了全球 35 個國家。
當然，一路高歌猛進的同時，零跑也面臨著諸多挑戰(zhàn)。最突出的問題是，它的品牌形象與 " 高性價比 " 深度綁定，平均售價大約在 11 萬元，這讓它的盈利空間天生就比較薄，如何提升品牌、賣出溢價是道難題。
為了支撐高速擴張，公司的經(jīng)營杠桿也在增加，資產(chǎn)負債率有所上升，截止 2025 年中，零跑負債率為 71.9%，較去年同期增加了 10 個百分點。
此外，快速發(fā)展的背后，資金鏈也承受著壓力，截止 25 年二季度，零跑汽車應付賬款平均賬期為 182.52 天，較 2024 年末的 175.61 天延長約 7 天。值得關(guān)注的是，今年 6 月，零跑汽車與多家車企共同承諾，將供應商付款賬期統(tǒng)一縮短至 60 天內(nèi)。延長供應商賬款，雖然緩解了自身的現(xiàn)金流，但也引發(fā)了市場對其供應鏈健康度和信用的關(guān)注，畢竟這與行業(yè)倡導的縮短賬期趨勢形成了對照。
總體來看，零跑正處在一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點上。一方面，技術(shù)自研帶來的成本優(yōu)勢、戰(zhàn)略股東的強力背書以及海外市場的成功開拓，構(gòu)成了它繼續(xù)沖鋒的底氣；另一方面，如何突破盈利天花板、平衡發(fā)展速度與財務健康，則是它必須跨越的山丘。
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