2026 年開年，降級德福科技（301511.SZ）在并購戰(zhàn)略上經(jīng)歷了一場從 " 高端突破 " 到 " 規(guī)模擴張 " 的收購碎電急速轉(zhuǎn)向。?

昨日，不能箔龍德?？萍及l(fā)布公告稱因東道國的停海頭被收購監(jiān)管限制，正式終止半年多前開始的外收對盧森堡高端銅箔企業(yè) CircuitFoil 的收購計劃，此舉標志著其通過海外并購實現(xiàn)高端化突圍的購夢購戰(zhàn)略路徑遭遇暫時擱淺。

然而，解銅德?？萍疾⑽聪萑霊?zhàn)略空窗，迫國在宣布收購失敗的內(nèi)產(chǎn)能并當天便火速公告，擬通過現(xiàn)金收購與增資方式控股國內(nèi)銅箔同行企業(yè)安徽慧儒科技有限公司（以下簡稱 " 慧儒科技 "），降級將并購的收購碎電焦點從 " 技術(shù)突破 " 轉(zhuǎn)向 " 產(chǎn)能整合 "。 不過對于慧儒科技這個海外資產(chǎn)的不能箔龍?zhí)娲?，投資者們顯然并不認可，停海頭被所以即便 1 月 12 日 A 股大漲，外收但德?？萍嫉馁弶糍徆蓛r卻還是大跌 9.10%，報收 32.26 元。

盡管如此，從目前國內(nèi)銅箔行業(yè)的發(fā)展趨勢上看，高端化仍是德?？萍嫉拈L期目標，接下來公司的管理層的一個重要任務就是要幫上市公司重新尋找新的高端化突破口。

海外收購無奈終止

時間回到 2025 年 5 月，德?？萍嫉亩聲敃r通過了《關(guān)于意向收購境外公司股權(quán)進行約束性報價的議案》，正式拉開海外收購的序幕。

此次籌劃的核心目標鎖定了全球非日系高端 IT 銅箔龍頭企業(yè)——盧森堡銅箔（Circuit Foil Luxembourg S.a.r.l.）。公開信息顯示，該企業(yè)成立于 1960 年，核心產(chǎn)品涵蓋 HVLP 極低輪廓銅箔、DTH 載體銅箔等高端品類，年產(chǎn)能達 1.68 萬噸，終端應用廣泛覆蓋 AI 服務器、5G 基站等高景氣賽道，這其實與德福科技高端化突圍戰(zhàn)略需求高度契合。基于此，德福科技在董事會決議通過后，迅速推進多輪全面的盡職調(diào)查，為后續(xù)交易推進奠定堅實基礎。

2025 年 7 月 29 日，德?？萍寂c盧森堡銅箔的賣方 Volta Energy Solutions S. à .r.l. 正式簽署《股權(quán)購買協(xié)議》，交易方案明確：公司將通過其盧森堡全資子公司德福盧森堡，收購盧森堡銅箔 100% 股權(quán)，本次交易企業(yè)價值確定為 2.15 億歐元，對應股權(quán)收購價格為 1.74 億歐元。協(xié)議簽署后，德福科技已按約定支付 1740.47 萬歐元保證金，同時完成了中國境外投資（ODI）備案手續(xù)，為跨境交易合規(guī)性提供保障。

同時，為支撐本次收購資金需求，德?？萍歼€在 9 月推出不超過 19.3 億元的定增融資計劃，其中部分募集資金明確擬用于本次海外收購項目，同時覆蓋銅箔添加劑用電子化學品項目及補充流動資金等，形成了 " 收購 + 產(chǎn)能配套 " 的資金規(guī)劃體系。

值得注意的，2023 年 11 月就上市的公司也是從這個時間段，開始有證券機構(gòu)密集關(guān)注公司，并紛紛看好德福科技收購海外資產(chǎn)之后在全球行業(yè)中的地位提升。與此同時，公司的股價也從 6 月中下旬的 15 元左右，經(jīng)過 2 個多月的時間，最高漲至 42.71 元的公司歷史股價新高。

但 2026 年伊始，德福科技卻沒能在最后時刻等來好消息。盧森堡經(jīng)濟部出具的投資審查決定，以附加嚴格限制條件的方式批準本次投資，核心限制條款包括：投資者僅能持有對應少數(shù)投票權(quán)的股權(quán)，且不具備相關(guān)決策否決權(quán)；同時，在公司治理、知識產(chǎn)權(quán)歸屬、商業(yè)秘密保護等核心經(jīng)營事項上設置嚴格約束。這與德?？萍即饲暗念A期相差甚遠，最終導致上述收購擱淺。

火速轉(zhuǎn)向國內(nèi)標的

海外收購的突然終止，并未讓德?？萍枷萑腴L時間的戰(zhàn)略空窗期。相反，公司幾乎是無縫銜接地啟動了備選方案，將并購目光迅速收回至國內(nèi)市場。

在宣布盧森堡收購案終止的同日，德?？萍歼€發(fā)布了關(guān)于籌劃收購慧儒科技的公告，計劃通過 " 現(xiàn)金收購股份 + 增資 " 的方式，取得不低于 51% 的控股權(quán)。其決策與行動之迅捷，令人驚嘆。不過從披露的信息看來，這一 " 火速轉(zhuǎn)向 " 也顯得頗為無奈，德?？萍嫉牟①從康囊呀?jīng)從劍指 " 全球高端 IT 銅箔龍頭企業(yè) " 轉(zhuǎn)變?yōu)閮H僅提升產(chǎn)能的擴張。

根據(jù)公告，德福科技明確表示，" 基于市場需求快速增長的情況，公司當前產(chǎn)能利用已接近飽和狀態(tài) "。在新能源車、儲能等下游產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速發(fā)展的背景下，鋰電銅箔需求旺盛，德?？萍甲鳛辇堫^，現(xiàn)有產(chǎn)能已難以滿足目前日益增長的市場訂單?；廴蹇萍家呀ǔ傻?2 萬噸 / 年電解銅箔產(chǎn)能，整合完成后，德?？萍伎梢粤⒓蠢没廴蹇萍嫉默F(xiàn)有生產(chǎn)線和設備擴大產(chǎn)出，從而幫助上市公司 " 在短期內(nèi)快速實現(xiàn)產(chǎn)能規(guī)模擴張 "，" 進一步提升公司的業(yè)務規(guī)模和盈利水平 "。

雖然向高端化突破的腳步被迫暫停，但對于德?？萍紒碚f，此次對于慧儒科技的收購的同時還將將委派董事占董事會 2/3 以上，并將董事長、總經(jīng)理和財務負責人等關(guān)鍵職位掌握在自己手中，確保對慧儒科技經(jīng)營管理的絕對主導。這與在盧森堡收購中被無法取得控制權(quán)的尷尬處境形成鮮明對比。

不過投資者們似乎對并購標的的替代者顯然并不認同，雖然 1 月 12 日滬深兩市成交額突破 3.46 萬億元大關(guān)，上證指數(shù)創(chuàng)新高，但德?？萍嫉墓蓛r卻大跌 9.10%，報收 32.26 元。 ( ?文 | 公司觀察，作者 | 曹晟源 ，編輯 | 鄧皓天 )